舒泰神(300204):业务发展良好 基本符合预期
苏肽生产品销售保持稳定增长。 鼠神经生长因子的认可度逐渐提高。 公司坚持舒泰清产品走OTC之路。 估值和投资建议。 重点关注事项。
苏肽生是公司的主要产品,占公司总收入的85%以上,占鼠神经生长因子的市场份额为50%左右。今年以来苏肽生的市场拓展顺利,目前已经渗透1500多家医院,较年初增加了500余家,主要为二级及以上医院。公司的苏肽生产品在除福建省以外的其他省市均已中标,药品招标基本为两年一次招标,故苏肽生未来两年内的销售具有一定的保证。
目前神经节苷脂的不良反应率有所提高,三级医院开始谨慎使用该药物,鼠神经生长因子可能会替代这部分市场份额。鼠神经生长因子的副作用较小,对身体没有明显的不良反应,在神经损伤修复类药物中的市场份额将会逐渐提升。2010年鼠神经生长因子占神经损伤修复类药物的市场份额为4.74%,较2007年的3.23%提高了1.51个百分点。 舒泰清产品的特性决定其特别适合做成OTC产品,公司也正在准备申请舒泰清的OTC批件。由于舒泰清产品价格较高,在清肠领域主要针对中高收入人群,以每月清肠一次、每次需2-3盒舒泰清计算,则年费用在1000元左右。在治疗便秘领域,目前市场上尚无令患者十分满意治疗便秘的OTC产品,舒泰清在治疗便秘的良好效果将推动产品额销售快速增长。如果舒泰清能够做成清肠便秘领域第一品牌OTC药物,则公司将迎来一次飞跃式发展,但目前还具有很大的不确定性,我们将长期持续关注。
不考虑舒泰清申请OTC对公司业绩的影响,我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.32、2.01、2.65元,对应12月29日收盘价PE分别为49、32、24倍,估值已经趋于合理,故我们下调公司投资评级至“增持”。由于公司近期的最高价已经突破我们前期的目标价65元,故我们上调公司目标价至70元。
股价催化剂(正面):产品销售快速增长;苏肽生临床适应症的扩大;舒泰清OTC进展顺利。 风险提示(负面):产品降价风险;市场竞争风险。