加纳和科特迪瓦：
一场全球疫情，两个西非邻国，两种抗争道路
疫情期间，标银集团专家将就非洲主要经济体和经济部门进行深度分析，判断未来走向，为中非投资者提供参考。本文源自标银集团线上分享会。
加纳和科特迪瓦是两个相邻的西非国家。疫情当前，两者各自的经济情况与应对措施也有很大区别。加纳通过缩减常规开支，延迟向央行付息，下调债务风险收益率，以及向国际机构寻求帮助，争取到了应对疫情冲击的宝贵资源。其本身也是整个非洲大陆对病*测试率最高的国家之一。科特迪瓦则积极进行基础设施建设，力求改善整体经济结构。
加纳
加纳GDP在过去20年的增速都在6%上下，但是波动性比较高，介于3%和15%之间。今年受到新冠疫情的冲击，全球经济预计负增长3%，撒哈拉以南非洲估计萎缩1.6%。标准银行集团预计，今年加纳的经济增长则估计落在1%。会有这样比较乐观的预期，与*金和可可的稳定表现有关。
原油供需存在未知数
此前受沙特拒绝减产、疫情爆发、中国与欧美经济活动减弱等多重影响，全球油价明显下跌。目前，石油消费大国的疫情已有不同程度的缓和，经济活动逐渐恢复，以沙特为代表的OPEC国家正逐步落实减产计划，改善原本严重供过于求的状态，原油价格逐步回升至每桶40美元左右。值得注意的是，目前疫情在部分国家存在二次爆发的可能性，加上中美关系存在变数，都有可能给需求增长带来不确定性。
疫情也对加纳的原油产量带来了不利的影响。标银集团预计该国今年的原油产量会比去年下降20%，全年的原油出口收入也将明显减少。
*金和可可的表现稳定
基于保值和避险的属性，*金的表现要好上许多。今年以来，国际*金价格基本也都很稳健，加纳的*金产量连续几年保持稳定的增长，对于加纳今年总体出口收入是一个有利的支撑。
加纳的第三大出口产品可可的价格在今年一二月份达到新高。因为疫情冲击，需求量下降，运输能力受损，三月可可价格下跌了大概20%，但已在四月份缓慢回升，此外，加纳今年的可可产量也相对稳定，因此这部分收入有望和去年表现持平。
国际收支及外汇储备情况明朗
自年开始，加纳的经常项目赤字有明显好转。从今年起，境外机构对加纳金融资产的投资明显增加，但受到油气行业出口下降的影响，我们预计今年加纳的经常项目赤字会增长，到GDP的4.6%。此外，外商直接投资预计会有明显的下降。
加纳经常账户情况
不过，加纳*府在三月份就已经发行了30亿美元的欧洲国债并获得了10亿美元的紧急贷款支持。总体上，加纳国际收支情况仍然稳健，*府应对疫情对经济的冲击的资源也相对充足。
加纳的外汇储备近年来稳定增长，大概能够覆盖10个月的进口需求。年开始，加纳累计发行了80亿美元的长期国债，为该国的外汇储备提供了有利的补充。
加纳外汇储备
财*赤字风险犹存
但是受油价下跌影响，*府今年的直接财*收入会大幅减少，为财*收支结构的优化工作带来了重大挑战。然而，要实现总统当年的竞选承诺，包括在全国各地新建工厂，建设农村水利设施，以及提供免费的高中教育等等，都需要*府投入大量的资金。
标银集团预计今年加纳的财*赤字有可能达到GDP的6.6%。虽然油价影响了出口收入，但也降低了进口成品油的价格，带动了输入型的通胀下降，从而传导到下游运输业的其他行业。
与此同时，加纳赛地债券的收益率仍然保持在比较高的水平，一年期的收益率始终在15%以上，对于境外机构投资者来说有一定的吸引力。随着疫情逐步得到控制，风险偏好获得改善，外资重新流入加纳的债券市场的动力也将得到加强。
外汇表现优化
加纳赛地和美元的关联程度较高。加纳对外汇的需求总体高于外汇收入，导致赛地对美元持续贬值。但随着*府逐渐优化财*结构，推动出口导向产业的发展，过去三年的年均贬值幅度已降到了10%左右，对比此前接近25%的幅度，已有很大进步。
近年美元对加纳塞地汇率
美国*府从三月份开始推出上万亿美元直接支出和新一轮量化宽松在内的大规模经济刺激*策，各州也陆续放开隔离管制，恢复经济活动。如果“解封”顺利，估计会有不少美元资金流出美国，寻求更高的投资收益。美元因此可能会走弱，其它货币的贬值幅度就会放缓，甚至有所升值。不过，如果美国出现疫情二次爆发，投资人风险偏好下降，则可能导致美元走强，也会影响赛地的汇率表现。
科特迪瓦
标银集团预计，同样受到疫情冲击的科特迪瓦今年的GDP增速将放缓到3%左右，这也是该国年内战后经济萎缩最严重的一年。今年是科特迪瓦于年推出的5年期国家发展计划的最后一年，*府会继续推进工业化进程，主要包括公共基础设施建设（如港口、机场、公路等工程项目），提升产业链附加值，加强农产品本地加工，逐渐摆脱初级产品出口模式等工作。
国际收支平衡压力加剧
疫情为今年四季度科特迪瓦的大选蒙上未知数，加之在大选时期外资也会变得比较谨慎，今年的外商直接投资估计会有明显下降。此外，*府也需要投入大量的资金去帮助低收入家庭以及中小企业。
就国际收支方面，近年来，科特迪瓦的货物贸易维持顺差，出口产品也比较多元，其中可可占大概30%，椰子腰果10%，炼化石油产品10%，还有橡胶及*金等。但服务贸易方面却是常年赤字，最大的支出项是运输，这和科特迪瓦作为西非的交通枢纽有着很大的关系。
此外，科特迪瓦有很多来自周边国家的务工人员，每年也会产生不小的资金流出，加上外商直接投资大幅度减少，我们预计科特迪瓦的经常项目赤字会继续扩大。国际收支平衡的压力增加。鉴于通过国际市场发债融资的做法可能比较困难，*府在和世界银行等机构接触，希望获得更多的资金来源。目前，国际货币基金组织已经为科特迪瓦提供了8.8亿美元左右的资金支持。
科特迪瓦经常账户情况
外汇储备充足
所幸，科特迪瓦的外汇储备基本维持在50亿美元以上，比较充足，可覆盖6个月的进口需求。科特迪瓦采用西非经济货币联盟的单一货币西非法郎，汇率和欧元挂钩，流动性相对充裕。西法对美元的汇率取决于欧元对美元汇率的变动。标银集团预计，未来一两年欧元对美元会升值，所以预计今年西非法郎对美元的汇率会比目前水平略有好转。
西非法郎对美元汇率
年初曾有消息指出，西非经济货币联盟要采用新的货币来取代西非法郎。但由于疫情的关系，该进程肯定会被拖慢，短时间内应该不会对现行的货币体系带来明显的变化。
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